時序進入2008年，又到了檢視自己的投資成績以及為新一年的投資進行布局的時刻。
回顧2007年，摩根史坦利全球股價指數漲幅超過10%，其中又以新興市場表現最佳，其股市漲幅高達40%以上，比起2006年的29%漲幅更上一層樓。在各個市場中，表現最佳的仍舊是中國市場—至12月7日止，深滬300指數上漲147%，上海綜合指數上漲90%，遙遙領先印尼股市的54%、巴西的48%與印度的45%。
香港的國企股指數漲幅也高達70%，連帶地推升恆生指數上漲了44%。東南亞股市普遍表現不錯，最差的新加坡股市都有將近20%漲幅，遠勝過台股的11.5%。歐美已開發市場的表現落後，最差的是日本股市下跌了7%。
陸股潛力雄厚
但並非每一個投資人都可以荷包滿滿的。就以投資共同基金為例，目前在台灣核可銷售的共同基金約有1,300檔，如果投資人看好印度股市，又選了一檔飆漲的印度基金，去年報酬率可能高達70%以上；如果運氣不好選了一檔不爭氣的日本基金，則可能虧損30%。如果直接跑到香港去投資基金，又選對一檔中國指數基金的話，那麼報酬率就高達130%；如果飛到彼岸去買了一檔「華夏大盤精選基金」，那麼就享有令人瞠目結舌的200%報酬率！
雖然大家都知道盲目追高的風險，但是還是會被中國股市超高的報酬率所誘惑，許 多人已經忍不住飛到香港去開戶（為了抑制上海與深圳兩地股市的漲勢，中國主管機構早在去年3-4月即已限制非本地人投資A股基金）。如果到現在還沒加入這一班投資中國股市的列車而蠢蠢欲動的人，我並不反對趕上流行，因為中國的勞動人口成長速度仍超過消費人口、投資仍在增加、生產力仍在提升，站在短則三、五年長則七年至十年以上的角度來看，中國股市成長的潛力仍十分雄厚，中國經濟也不可能在2008年奧運結束後就迅速冷卻下來。但是，如果是衝著100%、200%的報酬率去投資，就有幾點必須銘記在心：
深滬兩地股市的波動性一向偏高，而在香港上市的國企股，或是包含香港本地股票、國企與紅籌股在內的恆生指數，波動性也愈來愈大。例如在2007年上海綜合股價指數每天上漲或下跌幅度為1.8%，遠超過台灣加權股價指數的0.9%，而金磚四國另外三個股市—俄羅斯、巴西與印度的平均漲跌幅也不過在1.1%至1.3%之間；香港恆生指數與國企股指數在去年上半年的平均每日漲跌幅各約為0.8%與1.2%，到了下半年就上升至1.6%與2.1%，指數每日上下千點已算稀鬆平常。換言之，投資人的心臟要夠強，要不然就是不要每日盯著盤看。
不要期望中國股市相關標的在今年的報酬率會像過去兩年一樣動輒100%，因為中國官方已經擺明了今年宏觀調控的首要任務，是防止經濟過熱以及防止通貨膨脹。不論是否進一步升息、調高存款準備率或是用其它手段，就是要使經濟成長速度減緩下來，如此一來，企業獲利成長也將降速，這對本益比已經高達50倍的深滬兩地股市而言，是一大挑戰。
港股相對便宜
因此，與其獨厚中國內地上市公司股票，不如選擇香港股市。首要原因是香港本地的經濟仍在穩健擴張，其次是香港股市相對深滬股市較為便宜，恆生指數與國企股指數的本益比約為20與30倍（比起亞洲其他股市當然仍稍高一些），而且在香港上市的國有企業股價比起在內地上市的A股價格，平均要便宜50%以上。
最後，非常重要的原因是港幣匯率與美元掛鉤，因此香港的利率必須被動地跟隨美國利率作調整，即使香港景氣已經很不錯、物價也在上升，只要美國降息，香港利率也得跟著走低，如此一來，就會驅使資金追逐股市與房地產，而由於美國經濟衰退的風險上升，美國仍有進一步降息的必要，這對港股就是一大利多。
可惜的是，目前被台灣政府核可銷售的香港基金僅剩一檔，投資人若要爭取自己的發財權益還非得到香港開戶不可。
諸如新興市場、原物料、能源等近年來熱門的投資標的在今年可能會碰到比較大的考驗，原因是今年全球經濟成長速度將會減緩，尤其是一般預期美國經濟在上半年的成長率可能只有1%，歐元區也已經出現景氣降溫的徵兆，即使新興市場的需求持續擴張，是否能彌補歐美需求的減少仍是未知數。不過到了下半年情況可能會好一些，因為若美國聯邦準備理事會（Fed）積極降息，美國政府又能設法緩和次級房貸問題的進一步擴大，那麼美國經濟在下半年顯著復甦的機會就很高。
基於這樣的假設，可以預期今年美股與美元行情應有倒吃甘蔗、漸入佳境之勢。在12月初，史坦普500指數的本益比約為16倍，顯示美股已經是1995年以來最便宜的水準，所以，美股應該也是不錯的選擇。而從2002年以來就維持空頭走勢的美元匯價，也有機會隨著美國經濟復甦而在下半年轉強；相對地，歐元要吃不開了，至年底之前可能滑落至1.4美元。
如果投資人覺得挑選市場很麻煩，不如就買一檔全球股票型基金或平衡型基金，在經濟前景還不是很明朗之際，這樣的標的物可以說是保守與穩健策略的首選，千萬不要重押單一股市。
【2007/12/23 經濟日報】
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