~富蘭克林投顧提供
次等級房貸風暴持續籠罩全球經濟，引發始料未及的擴散效應，導致市場信心嚴重不足，然探究其最根本的房屋貸款問題，可讓我們對整個事件有更清楚的了解，也才能作出明智的投資決策。美國近幾年來寬鬆的借貸環境、房價大幅增長使負債比例下滑，以及銀行為了增加結構式融資交易，提高費用收入，造就了次等級房貸規模大幅成長，使信用較差的低收入戶得以向銀行從事房貸融資活動。然而自2005年第三季以來聯準會持續升息，迫使浮動利率房貸戶面臨利率重新調高的壓力，其中次貸戶的償債能力較差，違約率因而大幅上揚，連帶引發整個信用市場危機。不過，富蘭克林坦伯頓固定收益團隊認為，就基本面而言，近期債券市場包括公司債等某些資產類別的修正賣壓，反而創造了一些中長期的投資機會，加上全球經濟狀態並未如市場想像悲觀，現在就撤出所有信用相關商品市場似乎言之過早。不過，鑒於全球景氣邁入多頭第六年，任何風吹草動均可能加劇市場的波動風險，投資人的確應該提高風險意識，因此建議將防禦色彩濃厚的高債信等級債市納入投資組合中，以期降低資產組合的投資風險。此外，最近兩次聯準會為穩定市場信心，啟動連續降息的舉措，已大幅強化市場的預期心理，也替美國高等級債市舖下坦途。不過，美元中長期的貶值趨勢確立，故為防範匯率風險，藉由非美元資產與美元資產的平衡搭配，透過貨幣資產間的升貶互抵，以達自然避險之效，因此在美國政府債市以外，也建議投資人可以納入歐亞債券市場，以全球化佈局債市的方式，形成一攻守兼備的投資組合。
次等級風暴引發結構式商品賣壓，但聯準會可望持續降息穩定經濟
雖然市場對於次等級房貸的討論沸沸洋洋，但富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示，目前預估浮動利率次等級房貸所造成的損失約1000億美元，與總房貸規模9.5兆美元相比，約只當1%，問題似乎並非那麼嚴重；然而華爾街券商透過財務工程，將原始的貸款、債券、抵押債等等組裝成各式結構式商品，隨次貸違約率升高，這些投資於結構式商品的對沖基金開始面臨龐大損失，引發投資人對於手上所買的金融資產包括CDO、CBO、CLO等是否也受到損失的擔憂。在投資人對金融商品的不信任感及需求降低之下，固定收益商品的利差大幅升高，並波及其他固定收益商品–貸款、債券、抵押債的表現，次等級房貸問題才如雪球般愈滾愈大，導致整個信用市場都深陷風暴。
富蘭克林坦伯頓固定收益團隊認為，針對目前美國信用危機的解決方案，有一部份必須仰賴聯準會拉大短期利率與長期利率之間的差距，讓銀行能以較優惠的短天期利率借得資金並將其投資於高債信等級的長天期標的，從而改善銀行本身的資產負債結構。因此聯準會應該會持續創造一個較陡峭的殖利率曲線環境，透過調降重貼現率方式來協助銀行產業營運，而此舉也將提供債券市場投資信心、激勵債券價格穩定發展。此外，聯準會也必須謹慎面對降息可能帶來的風險，雖然目前仍沒有跡象顯示，但美元持續疲弱的確可能導致輸入型通貨膨脹，所以聯準會也會密切留意美元對國際主要貨幣貶值的現象，使通膨問題不致急速升溫到無法收拾的局面。再者，美國寬鬆的貨幣政策的確可能造成美元長期緩貶的格局，所以對投資人而言，不妨平衡搭配美元資產以及非美元的歐亞資產，達到匯率升貶互抵的自然避險之效。
美國就業狀態良好搭配新興市場需求，全球經濟展望仍趨樂觀
富蘭克林坦伯頓固定收益團隊認為，儘管房貸市場與金融市場問題將持續發酵，使美國經濟短期蒙上陰影，不過我們認為美國經濟不至於落入衰退，因為失業率維持低檔，顯示就業市場仍然復甦，而所得的增長更將持續引導消費支出，維繫美國經濟動能。此外，雖說全球金融市場的整合與貿易的多樣化，讓新興市場很難完全不受工業國家經濟趨緩的影響，但來自中國及印度等開發中國家本身的成長卻是相當驚人，可望支撐全球經濟發展，成為全球經濟動能引擎。所以，富蘭克林坦伯頓基金集團對全球投資仍抱持樂觀看法，而且我們的樂觀是建立在長期基礎上。
只不過就風險意識與短線波動來考量，過去幾年很多投資人在股票和債券市場獲利並不困難，但未來一年則要小心經濟循環的變化。富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示，整體而言，未來一年經濟仍將在穩定中求成長，只是隨著景氣循環的起伏，投資態度轉趨謹慎時，股債市的波動可能加劇，投資人應該透過均衡的資產配置來保障資產。而綜觀目前國際利率與匯率走勢的變化，全球化佈局各國政府債市，就是掌握寬鬆貨幣政策以及匯率自然避險原則下的穩健策略。
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